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机构烹饪3月份投资大餐

来源:乐鱼真人登录入口    发布时间:2023-10-16 18:57:36

  对于影响后市的基本因素,我们重点分析股权分置改革对股市的影响力在发生哪些变化、两会召开带来的是机会还是昭示着风险、新老划断的机会与风险、A股估值是否高估、上市公司年报与未来业绩预期等。

  3月份,市场瞩目,当然全球也会瞩目,因为两会就要在京召开,我们把该事件看作引发上证指数突破1300点的重大诱因。股市运行的历史规律告诉我们,在会议召开之前和会议进行之中,股市都会受政策利好刺激而上涨,但随着利好预期的兑现,股市就会出现新一轮调整。

  按照规律,今年的两会也会给股市带来类似的影响,正如经历了多年的情人节的玫瑰总会在节前与当日涨价,而节后价格向回归正常一样。对于善于把握机会的投资者来讲,它只是为你增加了一次获取短线收益的机会。在不同的市场环境下,在利好兑现后投资者的反映是不同的,如2005年的两会带来的是出货机会,今年的股市在下跌理由不充分的情况下,两会的结束可能仅仅意味着股市又重新再回到会前正常的运行轨道上来,而不会改变原有的运行趋势,因此,我们大家都认为这次两会的召开带来的机会多于风险。

  对于多大的估值预示着风险,其实并没有绝对的依据。对于从泡沫破灭后的恐惧中走来的投资者难免心有余悸,因此,时刻关注PE的变化是我们A股市场当前小心翼翼的心理写照。因此,我们有必要给投资者吃下定心丸。

  由于投资者都会存在对上市公司整体业绩下滑的担忧,导致股市难以具备长期看涨的基础。我们报期2005年上市公司的整体利润会回落5%左右。不过,同时指出,很多行业已经渡过最坏的时候,如电解铝、钢铁、工程机械、焦化、汽车、水泥等,我们预期2006年上市公司的整体业绩会较为稳定,甚至小有增长,从而形成对股市的支撑。

  作为IPO和再融资启动的标志,投资者普遍担忧新老划断。我们大家都认为,投资者有理由对此产生恐惧心理,因为我国股市的历史告诉我们,IPO的初期往往意味着短期内股市会出现回调。但历史同样告诉我们,随着IPO的启动,往往会迎来真正的上涨,甚至预示着牛市的启动。这种情况不仅出现在内地股市,香港、美国都有类似的经历。当前,股改是推动股市上涨的基本动力,但缺乏新鲜血液的股市往往让人感觉疲乏无力,而让投入资产的人能够为之一振的只有新股的发行和上市。因此,我们大家都认为投资的人能适当回避新老划断带来的短期风险,而力争在新股发行后把握住新股上市带来的估值结构性调整中的机会。

  中国经济正处于长周期繁荣阶段开始后的强势调整中。修正后的数据使得我们对中国经济的健康程度和潜在上涨的速度有着更为乐观的估计。我们大家都认为并不是特别需要过于担心高投资率,从人口因素、文化背景看有其合理性;且高投资率是中国经济可以在一定程度上完成快速地增长的一个重要源泉。新农村建设是经济结构调整的需要。

  企业盈利将保持相对健康,不断改善的趋势。经济即使在调整阶段仍将保持趋势增长率以上的扩张状态运行,这在某种程度上预示着企业盈利将保持相对健康、不断改善的趋势。制度变革则使上市公司经营业绩的改善前景逐渐明朗。对2005年盈利预告的深入考察也表明,上市公司盈利状况应当好于我们之前的预期,且主要反映了企业效益的两极分化与适者生存的必然性。

  企业利润将长期向资源、品牌和技术、服务这三个方向流动。高投资率和高投资增长率导致中国制造业的快速膨胀。以此为背景,中国企业的利润将持续向以下三个方向流动:一是能源和基础原材料等资源性行业、二是制造业中拥有品牌和技术优势的企业、三是相对短缺的服务性行业。

  长期低利率环境将为A股市场的估值水平提供坚实的支撑。通胀水平持续走低、人民币升值压力持续存在、资金供给充裕、中美利差相对较大等因素使低利率环境能得以长期维持,并为A股市场的估值水平提供坚实支撑。

  人民币升值将为A股市场提供源源不断的增量资金。我们大家都认为本币升值与股市上涨背后共同的根本性因素是经济繁荣,并且两者之间的联动还与利率、经济与股市的状况有关,不应简单等同;不过就中国而言,本币升值预期带来资本流入并推动股市上涨的条件基本具备。

  制度创新步伐加快将增强A股市场活力。2006年的市场制度创新将主要围绕增加资金供给、活跃市场交易等方面展开,以便为市场扩容创造有利环境。政策的重要着力点之一将是使股市在双向扩容中实现基本平衡。

  中国股市国际相对吸引力正在增强,但是受到QFII制度的限制,国外金融资本还难以长驱直入,这样的一种情况下,他们就把香港市场H股作为重点的替代投资选择,而香港H股的上涨带来的比价效应对A股市场形成潜在的推动力。此外,外资对在香港上市的新华富时指数基金也产生浓厚兴趣,在春节休市前的3个交易日内,新华富时A50中国指数基金(ETF),获得了相当于本身规模8.6%的净申购,份额日均增长近3%,而该基金在香港联交所的交易价更是一度超过净值的20%。外资对国内股票资产的看好虽然不能直接为国内股市带来实质性的资金动量,但对国内投资者的信心却是产生了积极影响。

  3月市场将回落蓄势,高点1300-1330点,低点在1200点-1250点。在下一轮行情启动之前,大盘将继续运行在1000点――1300点的振荡箱体之内,由于对马上就要来临的大牛市启动预期强烈,我们大家都认为年线点附近)难以被有效击破。

  充分蓄势安度适应期之后,大牛市启动将不可阻挡。当我们回顾历史、总结牛市的时候,2005年7月22日或许会被当作新一轮大牛市的起点。但现实来看,市场转折点依然微妙,尤其是股改尚未结束、IPO尚未重启,新制度对市场全方位的冲击还没有亲历,大趋势形成之前似乎还需一段复杂的适应过程。因此我们宁愿将最近一段时间当作牛市正是启动前最后的蓄势阶段。

  在千三关附近主动后撤充分蓄势对于未来的大行情十分有利。由于看好未来的投资者慢慢的变多,提前布局的资金持续不断的增加,因此,我们大家都认为此次大盘回落空间相对有限,年线位置有几率会成为空头回补的标志,即使遭到恢复融资尤其是重磅IPO的冲击,年线的失守也将是短暂的。而蓄势的时间则难以准确预测,这应该要依据新老划断的实施等诸因素而定,我们初步认为需要3到5个月的时间,换言之,至少二季度属于适应期。一旦市场适应了新制度下的冲击,随之而来的大牛市将不可阻挡。下一轮的目标是有效突破1300点进而冲击1500点。

  从目前情况看来,支撑大盘的利好因素包括以下四方面:一是,宏观基本面,经济回调状况好于机构预期;二是,市场信心,股改全方面推进使市场信心全面增强;三是,微观并购,G股外资并购预期升温,中石化、中铝等大型国有控股企业对旗下公司的私有化整合形成新的市场热点;四是,资金供应面,管理层近期不断出台拓宽入市资金渠道的措施,首先放宽了QFII资金流入渠道,接着又表示将要试点融资融券业务以拓宽银行资金入市渠道。

  利空因素包括以下几方面,一是,从1000点到1300点,大盘累计上涨30%,股改对价的利好因素已释放得较为充分,股改后上市公司质量能否得到实质性提高是影响未来大盘估值水平上升潜力的重要的条件,这一点需要时间来观察;二是,2006年宏观经济仍将继续回调,上市公司整体周期性业绩压力任旧存在;三是,管理层近期频频出台扩容措施并不代表只是单纯的拓宽资金入市渠道,同时也是为再融资、新老划断等股市扩容政策出台所作的铺垫,而市场对今年再融资、新老划断等股市扩容压力的反应还存在不确定性,扩容容易引发市场短期波动。

  2005年股市总体运行环境的好转将使股指与2004年前高后低的走势有所差异,但受上市公司业绩增长率下降、制度化、市场化建设中出现的不确性因素影响,箱体高度依旧受到制约。预计3月份上证综指仍将延续上个月的反弹走势,箱体主体区间处于1280-1400点之间,投入资金的人在仓位控制上宜简化操作思路,在1300点附近时可重仓持股,在1400点附近时,适当控制仓位。市场的机会将更多地反映在上市公司核心竞争力方面,其次是上市公司基本面的彻底改观方面。

  目前股市中新的市场格局在逐步形成,投资主体多元化导致市场博弈趋于复杂化,新旧投资理念仍将继续在碰撞中演进。市场最突出的两种力量是游资主导的的政策搏弈行为(毋庸置疑这一点仍然会在现阶段中国股市中占有主体地位),和以证券投资基金为代表的公司或行业的价值搏弈行为。当两类投资理念主导的资金操作方向趋于一致时才能产生一波较大的行情,而操作方向相反势必造成股市的动荡。基于中国证券市场近期政策面变动较多,因此市场博弈以政策博弈的特点更为突出,而上市公司的价值搏弈需认真研究宏观经济和公司基本面状况、中长线投资才有较好的收益。

  阳春三月,江南草长,杂花生树,群莺乱飞,股市近阶段无疑处在一个活跃的季节。下周两会召开,公司法和证券法修改草案上半年都将提交人大常委会审议,如果股权分置问题未来朝有利于证券交易市场投资者的方向解决的话,本次反弹行情可能以年线为目标,市场有望保持进二退一的盘升走势。

  以1300点为波动中轴市场新的运行箱体正在形成,虽然受到一些利空干扰,围绕1300点的争夺战总体而言仍有利于多方。预计市场在短期回落消化利空因素后,3月份若政策利好如期兑现,在宏观经济与上市公司盈利状况继续好于预期支持下,反弹可望得到延续。我们预计本轮反弹的目标位大约在1400点左右。此后市场有望在相对高位维持震荡,宏观经济提高速度回落与行业周期见顶的影响将逐渐呈现,而对于扩容压力与国际化接轨的预期也可能再次增强,则本轮阶段性反弹届时面临结束,因此我们对后市继续保持谨慎心态。

  盈利和估值长期向好趋势的确立使得A股市场的转折事实上已形成。我们更进一步乐观的猜测,未来几年有望成为A股市场的黄金时代。虽然这一猜测还需要更加多的证据予以验证,但2006年至少将成为一个与高速稳定增长的中国经济相伴随的长期牛市的酝酿期。

  在股改和利润流动这两方面的作多动力未完全消耗之前,预计本轮行情在3月份之前都可延续,在中国石化等大盘蓝筹股的带动下,将继续冲击1300点强阻力位,并有望向上拓展空间。其后不利的盈利信息冲击以及恢复融资产生的调仓压力可能会引起市场产生一定幅度的调整,但建议投资者积极对待,将之视为继续买入优质资产的好时机。

  煤炭价格上升引发的行业性资源价值重估;围绕1300点争夺战形成的投资机会。关注以中国石化为代表的大盘蓝筹股在冲关过程中的龙头作用,关注投资者的熊市思维扭转带来的对证券行业相关公司盈利前景的再认识;拓展价值投资理念,从经营业绩存在改善前景的非绩优股中掘金;品牌消费和服务行业获取稳定收益、应对市场调整的防御作用。

  A股市场的有效市场能否真正打造成功,新老划断尤其是重启IPO之后将得到检验。全流通下股权资产属性、国企股权激励机制、对外全面开放下市场制度齐全上市公司治理规范等等,必然促使A股市场发展成为与我们国家的经济腾飞相匹配的成熟市场,在未来5-10年内A股市场达到市值超10万亿元的规模成为全世界举足轻重的证券市场是可以预期的。在此过程中,我们始终相信一批具有核心竞争力A股上市公司必将成长为中国的微软、可口可乐、沃尔玛、索尼、大摩、汇丰、长实,目前我们最需要的就是精选品种,采取买入并持有策略。

  譬如重组助股改的ST板块,*ST酒花复牌大涨、*ST恒力连拉涨停(此前ST丰华25个涨停)已经作出榜样;新会计准则下受益于公允市价法的上市公司,如陆家嘴等;回购及私有化题材在央企中的蔓延;外资并购概念,如徐工机械、东方集团以及钢铁水泥类上市公司等;成品油定价基础修改受益股如石炼化等;3G概念、禽流感概念、军工概念、商品期货类、权证、两会(十.一五规划)、股指期货标的股等等。

  因为新会计准则的改革,我们大家都认为市场将逐步接受重置成本、潜在资产价值的概念,对所有行业的重置价值和潜在真实价值进行充分认识,而这也将成为判断企业并购价值的重要参考是依据,并有助于市场重新认识诸如钢铁、水泥、电力等受到周期影响、市场因素影响的行业。

  从市场整体估值分析,目前市场15.4倍的模拟全流通市盈率是一个较为稳定的价值中枢,除非上市公司业绩发生变动,否则市场长期价值中枢将稳定以15倍全流通市盈率衡量的相应指数区间内。市场价值重估带来的冲击和影响不会改变市场长期价值中枢,但是对于个股的比价和结构冲击将引发市场价值中枢的短期波动,从而引起指数的波动。

  具体而言,短期内大盘指数会因为股价结构变动而产生波动,价值中枢会继续上移,即大盘指数中短期内可能会因此挑战1400点,但是长久来看一些不具备重估和价值提升能力的股票估值泡沫回归的规程将把市场价值中枢重新稳定在15倍全流通市盈率附近。

  综合多种因素,我们大家都认为,3月份的投资机会仍然大于风险。从中长期的角度看,1300点的上证指数将成为未来上涨的基础。近期的所谓负面因素,都只能对股市带来短期的波动,而不会改变趋势。我们大家可以判断,我国股市让投入资产的人恐惧的时代已逝去,目前正在进入一个可供投资的筹码变得稀缺的时代。

  当前股市中可供投资的品种是有限的,而机构投资的人的队伍在不断壮大,由此导致我国股市开始步入筹码稀缺时代。在此情况下,我们要做的就是贪婪地持有这些稀缺筹码,贪婪地享受股市持续稳定发展带来的收益。

  在投资时代,你买入股票的唯一理由是公司在持续良好运营,卖出股票的理由则是公司成长的脚步停止了。按照对筹码稀缺性的分析,我们列出战略性的稀缺筹码。在股市根基得到稳固的情况下,战略性持有这些稀缺股,策略性寻找战机,将让我们享受到长期投资的快乐。

  从基本面来看,BRIC巴俄印中四国对资源需求的增长趋势短期很难改变,同时,美元国债市场对外资的吸引力正在下降,美元中期走软的可能性非常之大,一旦联储暗示或者明示停止加息,美元走软,则国际金融市场流动性追逐商品期货的故事还将继续上演。而中国管理层近期对资源改革的高度关注更将为资源品行业带来新的机会。

  再者转变经济稳步的增长方式的第一个任务是使得原来的增长方式变得更昂贵,原来的资源价格只反映了资源开发成本,没有全方面覆盖环境破坏成本和安全生产所带来的成本,资源税也很低,对资源的提价不可避免;同时原有的行政化的定价模式是体制上导致国内资源价格低估的主要的因素,更为市场化的定价机制的推出是必然之举。近期央行发布的《2005年四季度中国货币政策执行报告》也重点指出该问题,并强调这是导致人民币币值的升值压力较强的主要的因素之一。

  由于在1300点位附近,大盘累计上涨30%,股改对价的利好因素已释放得较为充分,所以,我们提议投资者更多地从上市公司盈利增长基本面来选股。2006年2月以来,大盘总体上由前期的持续反弹转向高位整理。在持续反弹阶段,市场信心处于增强阶段,因此,在乐观市场气氛中,市场往往更偏好于高业绩成长主题。但在大盘转向高位整理的利好利空相持阶段,市场心理将转向谨慎,市场往往更偏好于平稳增长价值主题。在这种分析基础上,3月份,我们总体建议投资的人转向稳健增长价值主题。

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